降准后LPR(贷款市场报价利率)“降息”的预期落空。

  7月20日,最新一期LPR报价出炉:1年期LPR为3.85%,5年期以上LPR为4.65%,均与上一期相同。至此,LPR已经连续15个月保持不变。

  由于是全面降准后的第一次LPR报价,此前业内对此颇为关注,并对“降息”存在期许,因为央行降准释放长期资金,降低了银行的负债成本。

  随着预期落空,在业内人士看来,LPR按兵不动受多方因素影响,比如MLF(中期借贷便利)利率并未改变,银行压降点差存在一定压力等。不过,尽管LPR保持不变,实体经济降成本仍在持续。接受第一财经采访的多位人士表示,下半年实体经济,特别是小微企业综合融资成本仍会边际下行。

  LPR报价连续15个月不变

  7月15日,央行全面降准0.5个百分点,预计每年为银行降低成本约130亿元,从而引发市场对本月1年期LPR报价可能小幅下调的讨论。7月20日,最新一期LPR报价出炉,不管是1年期LPR还是5年期LPR,利率并未发生改变。

  在民生银行首席研究员温彬看来,LPR保持不变主要有三方面原因,首先,作为LPR报价基础的MLF利率未变;其次,从银行的角度看,压降点差存在压力。据测算,降准对银行综合负债成本率的改善幅度相对有限;再次,虽然存款报价机制改革落地,但受影响较大的是1年期以上定期存款,而对于活期存款和1年期以内存款利率影响有限,短期资金成本改善有限。

  “根据经验,LPR调降最小幅度为5BP,由于银行仍然面临较大的负债成本压力,相关措施尚不足以驱动压降5BP点差。”温彬说。

  东方金诚首席宏观分析师王青也认为,7月LPR报价不动,很可能是由于18家报价行本月报价变动的算术平均值小于最小调整步长(5BP)。

  另外,温彬称,当前下调LPR还存在一定制衡因素。比如,从经济恢复程度上看,6月我国经济数据整体好于预期,制造业投资、消费等过去复苏较弱的项目有所加速,相对于普降LPR,更加需要的是结构性降成本;同时,外部环境中的不确定因素有所增多,6月美联储议息会议的点阵图显示加息提前超出市场预期,要警惕美联储提前转向风险。

  不过,王青认为,近期市场多项因素叠加,正在积累下半年LPR报价下行动能。一方面,6月初存款利率自律上限确定方式做出调整,整体上降低了上限水平,有利于银行合理控制存款成本;另一方面,本次全面降准后,尽管DR007(银存间质押7日利率)等短端市场利率变化不大,但银行同业存单发行利率和10年期国债收益率等中端市场利率出现大幅下行,意味着银行在货币市场上的批发融资成本边际下降。

  “若接下来银行边际资金成本继续下降,带动报价行平均下调幅度达到0.05个百分点,就会触发LPR报价下调。”王青说,总体上看,LPR报价走势取决于宏观经济和物价形势决定的政策利率(MLF利率)走向、市场资金面变化,以及贷款市场供求等因素。

  实体经济降成本持续

  尽管LPR保持不变,但业内的共识在于,实体经济降成本仍会继续。据央行介绍,今年上半年,企业贷款利率为4.63%,同比下降0.16个百分点;小微企业新发贷款合同利率5.18%,分别比上年同期和2019年同期低0.3个和1.06个百分点;制造业贷款合同利率4.13%,比上年同期低0.25个百分点。

  “这说明即使在LPR保持不变的情况下,金融仍通过结构性政策,持续加大力度为实体经济降成本。”温彬对记者称。

  目前来看,企业贷款利率已转向LPR定价,即企业贷款利率=LPR报价+点差,其中“点差”主要受信贷市场供需、银行信贷策略及客户信用资质等因素影响。

  王青对记者表示,在全面降准导致银行信贷供给增加的情况下,信贷市场供需变化仍可能驱动银行下调贷款定价中的“点差”部分,引发企业贷款利率下调,从而扭转一季度企业贷款利率边际小幅上行的局面。

  另外,“考虑到今年以来监管层多次强调要继续推动银行降费,预计下半年包括贷款利率、各项收费在内的企业综合融资成本将保持下行趋势,主要目标是缓解工业品价格上涨给企业经营带来的压力,最终推进就业市场稳健修复。”王青说。

  王青还提到,考虑到目前LPR报价下行动能仍在积累,下半年兑现的可能性较大,因此与前期相比,三季度中端市场利率中枢仍会“下一个台阶”,预计10年期国债收益率均值将降至3.0%左右,较6月下行约10BP,较整个二季度下行约13BP左右。


2021年07月21日

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全面降准后LPR未“降息” 下半年仍可能兑现

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